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减速机销售超60万台营收超20亿国茂股份受益进口

类别:行星减速机   发布时间:2021-08-13 16:33  

  邦茂股份是邦内通用减速机龙头企业,公司具有十几个系列上万种减速机品类,为行业内产物线最全的公司之一。

  据东吴证券研报说明,其与邦内同行比拟竞赛上风特出,结余技能和营运效用均优于同行;对标海外龙头具备性价比和营销渠道上风,希望进一步达成邦产取代。

  减速机的品种许众,邦茂股份定位于通用减速机,正正在向专用减速机延迟。凡是而言,原动机所供应的转速与使命机所必要的转速是不般配的,这种环境之下,就必要正在原动机与使命机之间装置一个减速机,通过分别巨细齿轮的互相传动,达成转速和力矩的转换。从下逛的使用场景来看,减速性能够分为稹密减速机和非稹密减速机两种。

  同类企业有SEW、西门子、宁波东力、中大肆德,与公司交易可比性最强的为宁波东力。SEW、西门子为归纳性工业自愿化企业,其涉及的工业减速机交易与公司处于同行业竞赛。中大肆德虽与公司同属通用减速机行业,但其重要产物为稹密减速器,下逛行业重要蕴涵工业呆板人、智能物流等,产物存正在必然分别。宁波东力与公司同属通用减速机行业,且产物性子较为逼近,使用范围及方针客户重合度较高,但宁波东力齿轮箱产物越发聚合于冶金行业;而公司减速机寻常使用于环保、兴办、电力、矿山等各行业。

  公司主业务务构造逐年优化,高毛利种类占比明显普及,希望开释更众利润。2019年,公司减速机交易营收占比96%,险些功绩悉数收入泉源。个中,模块化减速机和大功率减速机是公司功绩的重要驱动力。别的,从各减速机种类毛利率程度来看,模块化减速机毛利率程度从来明显高于大功率减速机和摆线针轮减速机,对公司毛利润的边际功绩更大。公司模块化减速机的营收占比陆续增长,希望进一步变成领域效应,开释更众利润。

  公司业务收入和归母净利润逐年保守延长。公司收入从2014年13.67亿元增至2020年21.84亿元,年均复合增速8.1%;归母净利润从2014年1.10亿元增至2020年3.59亿元,年复合增速21.8%。2021Q1业务收入6.42亿元,同比延长93.59%,公司功绩坚持较高速率陆续延长重要系:1)受益于邦内工业自愿化繁荣、进口取代,需求有所擢升;2)2021年第一季度,受环保战略趋厉和本钱代价上升影响,下逛厂商增长订单数目,公司正在手订单强劲延长,为公司带来重要的延长点;3)公司2021Q1剔除新纳入的泛凯斯特铸件和捷诺两大毛利率较低的板块,使得净利润增速高于业务收入增速。

  公司产物代价陆续上涨,从均匀单价来看,2018、2019和2020年岁终减速机均匀代价永别为3275元、3575元和3640元,减速机出售数目52万台、53万台和60万台,量价齐升,功绩了更众净利润。

  公司下逛行业分别度高,商场领域较大,不受简单行业震撼影响。减速机是工业动力传动弗成缺乏的首要底子部件之一,寻常使用于起重运输、电力、航空、矿山、冶金、水泥等邦民经济各大行业,2019年,起重运输行业行使减速机产物的数目占比为25%,水泥占比为15%,矿山占比为10%,其余各行业聚合度较低,商场分别。就邦茂股份而言,2018年公司前100名直销客户中,通用装备占比22%,橡塑占比13%,其余细分行业占比均亏空10%。这使得分别行业间需求转移能够互相填充,震撼性和周期性较小,且少少新兴行业对减速机的新增需求酿成减速机行业商场领域无间增长。

  宇宙周围内,减速机行业聚合度较低,德邦、日本等邦度减速机技能领先。邦际减速机行业的商场领域较大,商场插手者稠密,行业竞赛激烈,集体聚合度低。动作守旧的筑筑强邦,德邦、意大利、日本等邦度的减速机产物正在原料、安排程度、质地操纵、精度、功率密度、牢靠性和行使寿命等方面处于行业领先位子。

  异日3年内,咱们估计宏观经济增速庇护太平程度,且因为减速机行业下逛震撼能够彼此抵消,故减速机行业的增速将坚持相对太平。基于以上推断,假设减速机行业出售收入按3年复合增速10%延长,则2022年所有减速机行业的领域可达1642亿元。

  公司正在邦内通用减速机范围,筹备领域坚持领先位子。正在通用减速机行业中,具有较强竞赛力的企业蕴涵SEW、西门子等外资企业和公司、宁波东力、泰隆、中大肆德等邦内领域较大的通用减速机企业。邦内其他领域较小的通用减速机企业数目稠密,竞赛激烈。2020年邦茂股份减速机交易业务收入21.84亿元,正在邦内通用减速机范围筹备领域坚持领先位子。

  邦茂股份减速机正在输出功率方面与SEW无昭彰分别,但正在功能、质地与人性化安排方面与SEW尚存差异。思索到2020年邦产减速机代价约为进口的50%,邦茂股份减速机具有较高性价比,咱们以为邦茂股份减速机具有必然产物竞赛力。

  募投项目新增齿轮减速机产能35万台,较大水准上缓解公司产能亏空题目。产能从来是限制公司业务收入疾捷延长的成分,2018年,公司永别临盆齿轮减速机、摆线万台,产能愚弄率永别达93.83%,94.01%,同时,产销率永别达97.17%、99.74%。2020年,众个产物系列的订单凌驾产能,更加是模块化减速机的产能无法餍足商场需求,产能相对亏空已成为限制公司繁荣的瓶颈之一。公司募投项目投产齿轮减速机35万台,可使齿轮减速机产能增长约140%,抵达60万台,较大水准上缓解公司产能亏空题目。(东吴证券)

  总结:邦茂股份动作通用减速机邦产龙头,异日将敷裕受益于行业进口取代趋向;同时对工程板滞等新范围的拓展也将带来新的功绩延长点。