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国盛证券--国茂股份:国内减速机龙头千亿赛道砥

类别:案例展示   发布时间:2021-04-23 02:08  

  公司为邦内通用减速机龙头,收入稳增,筹备优质。公司主营减速机研发、坐蓐和发卖,产物分为齿轮减速机和摆线针轮减速机两大类,重要用于通用界限,收入界限居行业头部。2016-2019年,公司营收复合增速为18%;产物组织改观/提价/零部件自制等众身分推进,公司产物归纳毛利率暴露上升态势,2019年达28.90%,较2016年增长4.83%。筹备性现金流出现优异,2019年公司收现比约1。筹备性现金流净额具体高于净利润。

  减速机行业千亿市集空间,进口代替、头部厂商份额聚积趋向演进。减速机是首要的工业传动根蒂件之一,千亿市集界限。① 跟着邦内工业企业筹备界限的继续放大、资产自愿化升级继续促进,中永恒行业需求界限继续增加;② 跟着工业企业筹备景心胸改变其需求增速暴露必然周期性改变。此刻时点看,邦内工业企业筹备景心胸处于疫情后苏醒向上阶段,减速机消费需求希望继续可观增加。外资品牌进入邦内市集较早,仰仗技艺上风和品牌效应攻克市集领先职位。技艺/品牌/渠道积淀下,邦内厂商自低端至高端产物逐渐告竣进口代替,份额晋升,预估公司正在通用减速机市集的市占率为3.6%把握。

  积淀本身上风,大赛道砥砺前行。① 公司为邦内老牌减速机厂商,技艺秤谌抵近邦际厂商。公司深耕减速机行业二十众年,正在本土市集需求盈利教育下,筹备界限/技艺秤谌赶超同行,产物牢靠性、维修率等重心目标逐渐靠近邦际厂商SEW;② 品格以外,产物系列充足度高、坐蓐本钱苛控也是公司比赛上风之一。一方面,公司通过向上逛资产链延申的办法,晋升要害零部件自制率,保障供应链相应速率、低重坐蓐本钱;另一方面,促进模块化/精益化坐蓐技艺,告竣产物众品类并支持必然界限模效益。公司是减速机界限产物线最完备的公司之一,目前有3万众种零部件种别,已坐蓐出的产物型号达15万种以上。③ 成熟且安静的发卖系统助力公司界限扩张。公司采纳经销与直销相连结的发卖形式,2018年两者收入占比分散为42%/58%。编制、苛谨、可观的返点调查机制看待安静经销商团队具有较大影响,2016-2018年,公司A类经销商数目支持正在78家界限,且成修功夫大个人正在2010年以前,两边合营功夫超10年,看待公司产物信托度、诚实度高。④ 外延并购整合,翻开高端减速机市集。2020年,子公司捷诺传动制造,并以其为主体收购高端减速机厂商常州莱克斯诺联系资产。高端品牌的拓展有助于完美公司产物矩阵、进一步晋升公司产物品格及品牌辨识度。另外,公司继续发力专用减速机界限,有利于翻开发展空间、晋升事迹增加继续性、安静性。

  红利预测与估值。估计公司2020-2022年归母净利润分散为3.50、4.51、5.82亿元,对该当前股价估值为52、40、31倍。初次遮盖赐与公司“增持”评级。

  危害提示:成立业景心胸下滑;高端减速机产物组织进度不足预期;专用减速机产物放量不足预期;行业比赛加剧。

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  近期的均匀本钱为39.62元,股价正在本钱下方运转。众头行情中,上涨趋向有所减缓,可适量做高掷低吸。该股资金方面呈流出形态,投资者请隆重投资。该公司运营情况尚可,众半机构以为该股永恒投资价钱较高,投资者可加紧眷注。

  限售解禁:解禁184.4万股(估计值),占总股本比例0.39%,股份类型:股权胀舞限售股份。(本次数据凭据告示推理而来,实质景况以上市公司告示为准)